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上市澳门美高梅平台网址再融资之变:让澳门美高梅平台网址既爱又恨的可转债

本文来源于21世纪经济报道 2018-10-11 13:54:42
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一位上海城商行人士表示,可转债的投资人一般是长线投资人。若澳门美高梅平台网址对可转债的转股价格下修,一般意味着对资本的需求比较着急。今年以来,随着资管新规发布,表外、表表外资产需要回表,中小澳门美高梅平台网址的资本金压力非常大。

多位澳门美高梅平台网址业分析师表示,与非金融类上市美高梅4688.com不同,澳门美高梅平台网址发行可转债的最终目的是补充一级资本金,因此转债的核心诉求是转股。近期多家农商行连续下修转股价格,以方便转股,如果下修条件再次满足,澳门美高梅平台网址也可能会继续下修。

10月10日,评级机构穆迪发布报告称,16家澳门美高梅平台网址在今年6月末的核心一级资本比率小幅上升至10.98%,主要受到浦发、浙商澳门美高梅平台网址、光大、农行完成规模较大的股票发行交易的支撑。这反映澳门美高梅平台网址业需重新吸收表外资产和其他影子澳门美高梅平台网址资产。例如随着澳门美高梅平台网址将类似于贷款的应收款项类投资转为常规贷款,许多澳门美高梅平台网址的风险加权资产出现增长。与投资相比,贷款的风险权重规定更为严格。若不实施融资,规模较小的澳门美高梅平台网址资产扩张将面临挑战。

农商行下修转股价格

今年以来,多家上市的农商澳门美高梅平台网址下修了发行可转债的转股价格。

10月10日,无锡农商澳门美高梅平台网址公告,截至9月30日,累计共有38万元无锡转债已转换成股票,累计转股数为56625股,占可转债转股前美高梅4688.com已发行股份总额的0.0031%,尚未转股的可转债金额占比99.9873%。

无锡农商澳门美高梅平台网址虽转股数量不多,但自1月30日发行30亿元可转债以来,已连续两次下修转股价格。按募集计划,无锡转债8月6日初始转股价格8.90元/股。不过在5月21日,无锡转债因触发转股价向下修正条件,转股价由8.90元/股调整为6.85元/股,6月5日,分红后的转股价格调整为6.70元/股。

10月9日,江苏常熟农商澳门美高梅平台网址公告,截至9月30日,累计共有38.7万元常熟转债已转换成美高梅4688.com股票,占已发行股份总额的

0.0028%。该行今年1月19日发行30亿元可转债后,原约定的7月26日的初始转股价格为7.61元/股,5月18日分红后调整为7.43元/股,8月27日下修调整为5.76元/股。

10月9日,江阴农商澳门美高梅平台网址公告,截至9月30日累计已有32.66万元江银转债转为A股普通股,占已发行普通股股份总额的0.00286%。该行1月26日发行20亿元可转债,原约定8月1日的初始转股价格为9.16元/股,5月3日转股价格向下修正为7.02元/股,5月22日起分红后调整为6.92元/股,8月28日向下修正为5.67元/股。

一般而言,转债下修主要有三方面原因:大股东减持兑现、规避回售压力、尽早促转股。不过,虽然多次下修转股价格,但这些澳门美高梅平台网址转股数量仍不多。

上述城商行人士表示,下修转股价格主要为规模较小的农商行,但该行不会选择下修转股价格。

中信证券固定收益高级分析师余经纬表示,可转债下修后的转股价格不能低于净资产,在上市澳门美高梅平台网址大规模“破净”的情况下,上市农商澳门美高梅平台网址的市净率相对是比较高。在农商行补充资本渠道有限的情况下,中小澳门美高梅平台网址有动力且有足够空间下修,以促进投资人尽早转股,补充一级资本。但一些大型澳门美高梅平台网址、股份行,由于股价较低,已无下修空间。

股份制澳门美高梅平台网址的可转债也转股缓慢。10月10日,光大澳门美高梅平台网址公告,截至9月30日累计已有72.7万元光大转债转为普通股,累计转股股数为169628股,占光大转债转股前本行已发行普通股股份总额的0.0004%。转股价格为4.13元/股。光大澳门美高梅平台网址于3月6日发行300亿元可转债,期限6年。

余经纬认为,可转债投资人转股有多种原因,主要原因是股东或者持有转债也并未意图转股,亦或是投资人为减少转债规模和澳门美高梅平台网址财务费用,且不愿稀释持股比例。特别是,在澳门美高梅平台网址发行优先股补充资本的情况下,股东的持股比例将决定优先股的配比。

可转债“批而不发”

从补充的资本质量来看,转债无疑要高于优先股和二级资本债。未转股之前,澳门美高梅平台网址需要支付的可转债利息也明显低于其他资本工具。但是,转债转股需要与投资者互动和博弈,耗时更为长久。从已有的转股案例来看,一般耗时2-5年。

去年以来,多家澳门美高梅平台网址选择可转债作为补充资本的途径,不过,通过股东大会审议的可转债并未落地。

如,中信、民生、浦发澳门美高梅平台网址2017年公告拟发行可转债400亿元、500亿元、500亿元,平安澳门美高梅平台网址今年3月公告获批发行260亿元可转债,交通澳门美高梅平台网址今年5月公告拟发行600亿元可转债。

另一澳门美高梅平台网址业内人士表示,当前澳门美高梅平台网址股价低迷,很多澳门美高梅平台网址股跌破净资产,交易型投资者从二级市场购买股票成本反而更低,并没有参与定增的动力。因此,当前澳门美高梅平台网址补充资本以优先股、向原大股东定增为主。

多位澳门美高梅平台网址业内人士表示,监管有窗口指导,澳门美高梅平台网址发生重大案件,两年内不允许有再融资。去年以来在金融强监管下,监管对澳门美高梅平台网址处罚力度加大,票据、理财、信贷、同业等领域的大额罚单频出,澳门美高梅平台网址受处罚的情况频发,也影响到了澳门美高梅平台网址再融资。

监管对可转债发行也态度谨慎

此前,江苏澳门美高梅平台网址拟发行200亿元可转债用于补充核心一级资本。9月28日,江苏澳门美高梅平台网址又公告,对9月4日证监会审查反馈意见做出109页的回应。证监会询问其200亿元可转债融资,对必要性、该行金融资产、存贷款业务、现金流量、涉诉、受到行政处罚等方面进行详细说明。

【作者:辛继召】 (编辑:付遥)
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